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詳細(xì)介紹
企業(yè)估值是將企業(yè)的全部資產(chǎn)作為評估對象的價值判斷和估計(jì)過程。成本加和法、市場法和收益法是傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法。
1、成本加和法是從投入角度，即資產(chǎn)購建的角度，未考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。同類企業(yè)只要原始投資額相同，無論效益好壞，其評估值都相同，甚至效益差的企業(yè)估值高于效益好的企業(yè)。同時，該方法通過對資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目逐個考察得出企業(yè)的總價值，容易忽略商譽(yù)等組織資本。
2、市場法是利用產(chǎn)權(quán)市場上與被估企業(yè)相同或相似企業(yè)的交易及市場成交價作為參照，通過被估企業(yè)與參照企業(yè)之間的對比分析，進(jìn)行必要的差異調(diào)整，修正市場交易價格，從而確定被估企業(yè)整體資產(chǎn)價值的方法。市場法應(yīng)用的主要困難是可比企業(yè)的選擇，而且市盈率、市凈值率等評價指標(biāo)要求具備活躍、成熟、規(guī)范的證券交易市場條件。目前國內(nèi)企業(yè)整體評估還不宜采用市盈率乘數(shù)法，只能作為輔助方法或粗略估算方法。
3、從投資人及企業(yè)的角度看，收益法是企業(yè)估值的較直接有效的方法。因?yàn)槠髽I(yè)價值的高低主要取決于其未來整體資產(chǎn)的獲利能力，而不是現(xiàn)存資產(chǎn)的多少。目前國際上通用的評估企業(yè)整體價值的方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量(Discounted Cash Flow，DCF)法。該方法應(yīng)用的假設(shè)前提是企業(yè)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，未來現(xiàn)金流序列可預(yù)期且為正值。使用WACC法確定折現(xiàn)率還必須具備企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同、資本結(jié)構(gòu)不變及股利分配制度穩(wěn)定等嚴(yán)格假設(shè)。這些假設(shè)條件限制了DCF法在評估實(shí)踐中的運(yùn)用。
*先，對于當(dāng)前存在經(jīng)營困難的企業(yè)或處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)而言，企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流或收益往往為負(fù)，而且可能在未來很長一段時間內(nèi)還會為負(fù)；其次，DCF法只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會，而這種投資機(jī)會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值；第三，對于擁有某種無形資產(chǎn)，但目前尚未利用，預(yù)期現(xiàn)金流量難以估計(jì)，往往會低估企業(yè)價值。
1、成本加和法是從投入角度，即資產(chǎn)購建的角度，未考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。同類企業(yè)只要原始投資額相同，無論效益好壞，其評估值都相同，甚至效益差的企業(yè)估值高于效益好的企業(yè)。同時，該方法通過對資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目逐個考察得出企業(yè)的總價值，容易忽略商譽(yù)等組織資本。
2、市場法是利用產(chǎn)權(quán)市場上與被估企業(yè)相同或相似企業(yè)的交易及市場成交價作為參照，通過被估企業(yè)與參照企業(yè)之間的對比分析，進(jìn)行必要的差異調(diào)整，修正市場交易價格，從而確定被估企業(yè)整體資產(chǎn)價值的方法。市場法應(yīng)用的主要困難是可比企業(yè)的選擇，而且市盈率、市凈值率等評價指標(biāo)要求具備活躍、成熟、規(guī)范的證券交易市場條件。目前國內(nèi)企業(yè)整體評估還不宜采用市盈率乘數(shù)法，只能作為輔助方法或粗略估算方法。
3、從投資人及企業(yè)的角度看，收益法是企業(yè)估值的較直接有效的方法。因?yàn)槠髽I(yè)價值的高低主要取決于其未來整體資產(chǎn)的獲利能力，而不是現(xiàn)存資產(chǎn)的多少。目前國際上通用的評估企業(yè)整體價值的方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量(Discounted Cash Flow，DCF)法。該方法應(yīng)用的假設(shè)前提是企業(yè)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，未來現(xiàn)金流序列可預(yù)期且為正值。使用WACC法確定折現(xiàn)率還必須具備企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同、資本結(jié)構(gòu)不變及股利分配制度穩(wěn)定等嚴(yán)格假設(shè)。這些假設(shè)條件限制了DCF法在評估實(shí)踐中的運(yùn)用。
*先，對于當(dāng)前存在經(jīng)營困難的企業(yè)或處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)而言，企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流或收益往往為負(fù)，而且可能在未來很長一段時間內(nèi)還會為負(fù)；其次，DCF法只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會，而這種投資機(jī)會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值；第三，對于擁有某種無形資產(chǎn)，但目前尚未利用，預(yù)期現(xiàn)金流量難以估計(jì)，往往會低估企業(yè)價值。
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